크라우드 펀딩, 자금조달보다 회수가 문제다

안녕하세요. 이정환 변호사입니다.

크라우드 펀딩은 자금을 구하는 기업에게 매력적인 통로입니다. 구조는 기업 - 플랫폼 운영회사 - 투자자로 이어집니다. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률에 따르면 플랫폼 운영회사는 기업의 자금조달을 위한 홍보나 그 밖의 유치 활동을 할 수 없고, 회사와 투자자를 잇는 통로 역할에만 충실해야 합니다.

눈여겨볼 말은 지분투자와 공모 형태의 발행입니다.

보통 기업은 시드 단계부터 프리 IPO까지 엔젤투자자, 벤처캐피털, 투자자문사, 증권사의 자기자본 투자 같은 전문투자자로부터 지분투자 형태로 돈을 받습니다. 위험이 커서 은행 여신을 받기 어렵고, 그래서 빌리는 방식의 통로가 제한적이기 때문입니다.

그러다 기업공개와 상장을 거쳐 상장회사가 되면 주식시장이라는 유통시장이 열립니다. 넣은 돈을 되찾기 쉬워지고, 유상증자로 불특정 다수에게서 자금을 모을 수 있는 주식회사의 이점을 누리게 됩니다.

크라우드 펀딩은 이 단계를 새로 짭니다. 플랫폼을 이용하면 공모 형태로 지분증권을 발행할 수 있어 사실상 기업공개와 같은 효과를 얻습니다. 자금조달의 길이 좁던 초기 기업에게는 상장 전에도 돈을 모을 수 있는 통로가 열리는 셈입니다.

다만 정작 중요한 것은 자금을 대는 쪽이 아니라 빠져나오는 쪽입니다.

지분형으로 투자하면 그 회사에는 소수주주가 여럿 생기는 지배구조가 만들어집니다. 이 소수주주들이 회수를 위해 기댈 수 있는 길은 M&A와 기업공개 둘뿐입니다.

그런데 M&A는 시장 자체가 활발하지 않고, 인수하는 쪽은 경영권 프리미엄이 붙는 지배주식만 가져가면 되므로 소수주주의 회수와 곧바로 이어지지 않을 수 있습니다. 기업공개에 이르는 확률은 낮고, 거기까지 걸리는 기간은 평균 10년을 넘습니다.

그러므로 크라우드 펀딩으로 지분에 투자하려는 사람은 자신이 소수주주가 된다는 점, 그리고 투자 기간이 대체로 3년 이상 길어진다는 점을 미리 셈에 넣어야 합니다.